Zaštitnim fondovima potrebna je veća odgovornost

Zaštitnim fondovima potrebna je veća odgovornost

14 Mai 2012 0 Von admin

po Jay Eisenhofer
Suosnivač i direktor odvjetničkog društva Grant & Eisenhofer

U posljednjih nekoliko godina, hedge fondovi su se preselili u mainstream američkog gospodarstva. Nekada ograničeni na mali broj super-bogatih „sofisticiranih investitora“, sada primaju stotine milijardi dolara iz javnih i privatnih mirovinskih planova koji djeluju kao fiducijari za školske učitelje, vozače kamiona, građevinske radnike, hitne službe i druge koje imamo u posljednje vrijeme nazvati „99 posto“, koji dijele malo zajedničkog s upraviteljima fondova koji se nalaze na Forbesovoj listi 400. Surfajući po ovoj dolaznoj plimi novca, neki pojedinačni fondovi sada upravljaju s dovoljno imovine da ostvare značajan utjecaj na tržištima.

No, široko rasprostranjeno prihvaćanje hedge fondova među institucionalnim ulagačima nije praćeno srazmjernim poboljšanjima njihove razine transparentnosti, odgovornosti i korporativnog upravljanja. Posljednjih mjeseci bili smo svjedoci sumornog rezultata: parade skandala unutarnjeg trgovanja koji dočaravaju prevarama prožete implozije Worldcoma, Tycoa, Enrona i Global Crossinga koje su potresle korporativnu Ameriku prije desetak godina. Vrijeme je da se hedge fondovi uvedu u 21. stoljeće i odraze njihovu novu širu ulogu i fiducijarne odgovornosti. To znači da se pravni režim koji postavlja pravila za hedge fondove mora promijeniti.

Bez sumnje, profil prosječnog ulagača u hedge fond promijenio se u posljednjih nekoliko godina. Potreseni financijskom krizom koja je izbrisala milijarde dolara tržišne vrijednosti samo nekoliko godina prije nego što su prvi baby boomeri trebali otići u mirovinu, mnogi su mirovinski fondovi počeli ulagati u hedge fondove u nadi da će nadoknaditi izgubljeno korištenjem prednosti svojih prilagođenih , često kvantno vođene strategije ulaganja i obećanja “apsolutnih povrata” bez obzira na smjer tržišta.

Slijedom toga, hedge fondovi — kojih sada ima više od 7000 i upravljaju imovinom od oko 2 bilijuna dolara — sve se više bave fiducijarima koji upravljaju novcem drugih ljudi, umjesto da ulažu za svoj račun ili u ime bogatih pojedinaca. Cliffwater, konzultantska tvrtka koja prati industriju, izvijestila je da je više od polovice od 96 državnih mirovinskih planova koje je ispitalo uloženo ukupno 63 milijarde dolara u hedge fondove do kraja fiskalne 2010. – više nego dvostruko više od iznosa uloženog samo četiri godine prije . Kalifornijski sustav za umirovljenje zaposlenika, najveći javni mirovinski fond u zemlji, imao je prijavljenih 5,2 milijarde dolara uloženih u hedge fondove do kraja prošle godine.

Korporativni mirovinski planovi, koji kontroliraju 1 bilijun dolara imovine, također slijede isti primjer. Ulaganje u hedge fondove demokratizirano je, iako neizravno.

Industrija hedge fondova prošle je godine zabilježila jednu od svojih najboljih godina. Institucionalni investitori ulili su oko 40 milijardi dolara novog novca u fondove tijekom prvih 10 mjeseci 2011., što je povećanje od 24% u odnosu na godinu prije, prema Mirovine i ulaganja; bio je to drugi najveći zabilježeni iznos od tada P&I počeo je pratiti priljeve hedge fondova 2004. A ta brojka predstavlja samo poslove koji su javno objavljeni; mnogi institucionalni ulagači ne preferiraju nikakav publicitet kada sklapaju ugovor o ulaganju u fond (P&I, 14. studenog).

Zapovijedajući ogromnim fondovima kapitala, hedge fondovi su prikupili značajan ekonomski utjecaj. Zajedno, 10 najboljih američkih hedge fondova kontrolira financijsku imovinu u vrijednosti od 325,5 milijardi dolara, prema Bloombergu. Najveći hedge fond u zemlji, Westport, Bridgewater Associates sa sjedištem u Conn., kontrolira imovinu od 120 milijardi dolara.

Pa ipak, sve je jasnije da postoji ozbiljan etički propust koji pogađa dio sektora hedge fondova. U posljednje dvije godine bilo je gotovo 60 osuda ili priznanja krivnje od strane rukovoditelja i konzultanata hedge fondova. Glavni među njima: Raj Rajaratnam, milijarder menadžer Galleon Groupa, koji je prošlog studenog osuđen na više od 11 godina zatvora i novčano kažnjen s 10 milijuna dolara zbog organiziranja trgovačke sheme koja je ostvarila gotovo 54 milijuna dolara nezakonite dobiti; Komisija za vrijednosne papire naložila je gospodinu Rajaratnamu da plati 93 milijuna dolara u povezanom građanskom postupku. Joseph Skowron III, bivši menadžer FrontPoint Partnersa, dobio je petogodišnju kaznu zbog urote radi prijevare s vrijednosnim papirima i ometanja istrage SEC-a nakon što je priznao da je trgovao informacijama koje nisu javne.

Još je otkrića izvjesno. SEC je otkrio da razmatra optužbe za prijevaru s vrijednosnim papirima protiv Harbinger Capital Partnersa i njegovog menadžera, Philipa Falconea, u vezi s tvrdnjama da je dao povlašteni tretman nekim blue-chip klijentima, uključujući Goldman Sachs, na račun drugih ulagača. SEC također navodno istražuje SAC Capital Advisors, 15 milijardi dolara vrijedan hedge fond koji vodi Steven Cohen, nakon što su dva njegova bivša menadžera priznala krivnju za trgovinu povlaštenim informacijama i pristala surađivati ​​sa saveznim tužiteljima. Diamondback Capital Management, koji upravlja imovinom od 2,5 milijardi dolara, nedavno je dobio nalog platiti 9 milijuna dolara kazni i kazni koje su proizašle iz vladine istrage o njezinim trgovačkim poslovima. A krajem siječnja, istaknuti menadžer hedge fondova David Einhorn, čelnik Greenlight Capitala, dobio je kaznu od 11,2 milijuna dolara od strane britanskih regulatora zbog „zlouporabe tržišta“ dampingom dionica vodećeg britanskog operatera pubova Punch Taverns prije ponude dionica .

Neki institucionalni investitori počeli su pokazivati ​​svoju hrabrost. Tri javna mirovinska fonda u Louisiani, zasićena nemogućnošću otkupa 100 milijuna dolara uloženih u njujorški hedge fond Fletcher Asset Management, nedavno su podnijela peticiju u kojoj traže prisilnu likvidaciju Fletchera, koji je pod regulatornom istragom zbog moguće prijevare s vrijednosnim papirima. Pratite nas za više razvoja.

Ne postoji jedinstveno rješenje za čišćenje industrije hedge fondova. Ali evo dobrog mjesta za početak: Ojačati zakone prema kojima većina fondova djeluje kako bi njihove fiducijarne dužnosti bile eksplicitne, neopozive i javno priznate. Izvanredno, to trenutno nije slučaj. Većina američkih hedge fondova uključena je kao ograničena partnerstva u Delawareu. Prema Revidiranom Uniform Limited Partnership Actu Delawarea, koji je stupio na snagu 2004. godine, generalnim partnerima partnerstva zakonski je dopušteno poništiti fiducijarne obveze koje duguju svojim ograničenim partnerima – svojim ulagačima. Također se mogu odreći svake odgovornosti kada poduzmu radnju oslanjajući se na mišljenje investicijskog bankara. S obzirom na to koliko je bilo slučajeva da su bankari i konzultanti trećih strana prikrivali ili omogućavali nedjela, ova odredba je poziv na prijevaru i zlouporabu.

Zapravo, neke odvjetničke tvrtke sada prodaju svoju sposobnost izrade nacrta ugovora o općem partneru koji ostavljaju ograničene partnere hedge fondova nezaštićenima, a menadžere sigurnim od odgovornosti. Opsežne odredbe o obeštećenju samo su jedna od popisa drugih jednostranih zaštita koje su zapisane u ovim ugovorima.

Ove vrste ograničenja i sporazuma mogu imati smisla kada je partnerstvo mali subjekt s grupom osoba koje se međusobno poznaju. Oni nemaju smisla u kontekstu industrije vrijedne 2 bilijuna dolara sa 120 milijardi dolara vrijednih giganta. Kako bi reagirali dioničari Exxon Mobila, Wal-Marta ili General Electrica kada bi njihova uprava rekla da nemaju fiducijarne obveze prema svojim milijunima ulagača? Buka bi uzdrmala Wall Street do temelja.

Mirovinski fondovi i drugi fiducijarni ulagači moraju postati aktivniji u pogledu svojih udjela u hedge fondovima. Oni bi trebali dodati svoj glas onima koji pozivaju na veću transparentnost među menadžerima, odbijajući prihvatiti jednostrane odredbe koje ograničavaju njihove ograničene partnere. I trebali bi pozvati zakonodavce da osiguraju pravni režim koji štiti manjinske ulagače koji su, zapravo, fiducijari američke većine.

Jay Eisenhofer suosnivač je i izvršni direktor odvjetničke tvrtke Grant & Eisenhofer PA. Bio je savjetnik u više stotina milijuna slučajeva vrijednih više nego bilo koji drugi parničar za vrijednosne papire, uključujući nagodbu od 3,2 milijarde dolara u slučaju Tyco, nagodbu United Healthcare od 895 milijuna dolara, nagodba od 450 milijuna dolara u slučaju Global Crossing, povijesna paneuropska nagodba od 450 milijuna dolara u slučaju Shell, kao i nagodba od 400 milijuna dolara s Marsh & McLennan, nagodba od 303 milijuna dolara s General Motorsom i nagodba od 300 milijuna dolara s DaimlerChryslerom. Gospodin Eisenhofer bio je i glavni odvjetnik u ključnim predmetima Američke federacije državnih, županijskih i općinskih zaposlenika, Penzijskog plana zaposlenika protiv American International Group, Inc., gdje je Apelacijski sud u SAD -u zahtijevao pristup punomoćnika dioničara poništavajući godine SEC -a br. -akcijska pisma i Carmody protiv Toll Brothersa, u kojem je sud u Delawareu prvi put presudio da takozvane „mrtve ruke“ otrovne pilule krše zakon Delawarea.

G. Eisenhofer je služio kao parnični savjetnik mnogim javnim i privatnim institucionalnim investitorima, uključujući, između ostalih, Kalifornijski sustav za umirovljenje javnih zaposlenika, Udrugu za umirovljenje javnih zaposlenika u Coloradu, Upravni odbor Floride, sustav umirovljenja državnih službenika Louisiane, Umirovljenje učitelja System of Louisiana, Ohio Public Employee Retirement Systems, State of Wisconsin Investment Board, American Federation of State, County & Municipal Employees, Service Employees International Union, Amalgamated Bank, Lens Investment Management, Inc. i Franklin Advisers, Inc.

Ovaj je članak prvi put objavljen na Forum Pravnog fakulteta Harvarda o korporativnom upravljanju i financijskoj regulativi i ponovno se objavljuje uz dopuštenje autora.